EZB-Umfrage September: Verbraucher erwarten mehr Inflation und ein schlechteres Jahr

Was die EZB-Umfrage für September zeigt

Die Europäische Zentralbank hat am 23. Oktober 2026 die Ergebnisse ihrer Consumer Expectations Survey für den Monat September veröffentlicht; befragt wurden vom 27. August bis 28. September rund 19.000 Erwachsene in elf Ländern des Euroraums. Die Inflationserwartung auf Sicht von zwölf Monaten ist im Median auf 3,1 Prozent gestiegen, nach 3,0 Prozent im August; auf drei Jahre bleibt sie bei 2,9 Prozent, auf fünf Jahre bei 2,5 Prozent. Die wahrgenommene Inflation der vergangenen zwölf Monate zog auf 3,6 Prozent an (August: 3,5). Deutlicher bewegt haben sich die Konjunkturerwartungen: Das erwartete Wirtschaftswachstum der kommenden zwölf Monate fiel auf minus 1,5 Prozent (nach minus 1,2), die erwartete Arbeitslosenquote stieg auf 11,3 Prozent (nach 11,0). Die EZB führt die anhaltend hohe Unsicherheit über die Teuerung auf den Konflikt im Nahen Osten zurück. Für die Handelsseite zählen zwei weitere Werte — das erwartete nominale Ausgabenwachstum von 3,7 Prozent gegenüber nur 1,1 Prozent erwartetem Einkommenswachstum —, und wie sich diese Lücke an der Kasse auswirkt, zeigt der Überblick zu den Bausteinen der Kartenzahlungsgebühren.

Wen die eingetrübte Erwartung trifft

Betroffen sind zuerst die Verbraucher im Euroraum, Deutschland eingeschlossen: Sie erwarten, mehr auszugeben, als ihr Einkommen hergibt, und rechnen zugleich mit weniger Wachstum und mehr Arbeitslosigkeit. Auf der anderen Seite steht der Handel — Einzelhandel und Gastronomie —, der mit genau dieser Stimmung ins Weihnachtsgeschäft geht. Der August-Wert, den ich hier eingeordnet hatte, ist damit nicht nur bestätigt, sondern verschärft: Die Erwartung kippt von „teurer" zu „teurer und unsicherer".

Warum die Lücke zwischen Einkommen und Ausgaben das eigentliche Signal ist

Die Inflationszahl ist die Schlagzeile, aber nicht die Nachricht. Wichtiger ist, dass die Menschen für sich selbst ein nominales Ausgabenplus von 3,7 Prozent erwarten, ihr Einkommen aber nur um 1,1 Prozent steigen sehen — und dass sie das vor dem Hintergrund eines schrumpfenden Wachstumsausblicks tun. Wer so rechnet, kauft nicht weniger teuer, sondern seltener.

„Wenn Menschen mit höherer Inflation und weniger Wachstum rechnen, halten sie das Geld zusammen — das entscheidet über das Weihnachtsgeschäft, lange bevor der erste Preis im Regal steht." — Pedram Dadgar, Strategischer Consultant bei SENZA. Aus dem Vertrieb, in dem ich seit 2001 arbeite, kenne ich dieses Muster: In unsicheren Phasen sinkt nicht der Bon-Betrag als Erstes, sondern die Zahl der Anlässe, zu denen überhaupt gekauft wird. Für den Händler heißt das, dass jede einzelne Transaktion gleich viel kostet, der Umsatz dahinter aber kleiner wird.

Was jetzt zu tun ist

1. Als Händler die Fixkosten je Transaktion kennen — Terminalmiete, Disagio, Schemegebühren — und gegen einen Winter mit weniger, aber nicht billigeren Einkäufen rechnen.
2. Das Weihnachtsgeschäft konservativ planen: eher auf Frequenz und Durchschnittsbon als auf steigende Mengen setzen.
3. Die nächste EZB-Umfrage (Oktober-Werte) abwarten, bevor aus einem Monat ein Trend wird — die Dreijahres-Erwartung ist bislang stabil.